8.6亿回售！“东营化工巨头”能否兑付？山东炼油第一人资金紧张

11月29日，万通集团“16鲁通02”将迎来回售兑付日，近年来山东多家民营化工巨头宣告破产、重组及违约，同样陷入债务危机的万通集团，8.6亿回售能否顺利兑付?

1回售兑付日

11月29日为“16鲁通02”回售债券兑付日，11月以来山东万通石油化工集团有限公司(下称“万通集团”)已连发多份公告。

11月22日，万通集团公告称将于11月27日召开“16鲁通02”2019年第二次债券持有人会议，审议《关于豁免山东万通石油化工集团有限公司公开发行2016年公司债券(第二期)2019年第二次债券持有人会议通知期限的议案》、《关于山东万通石油化工集团有限公司为16鲁通02增信的议案》。

基本条款

“16鲁通02”发行于2016年11月，当前余额8.6亿元，期限为5年，附存续期内第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，实控人王军提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

据《小债看市》了解到，万通集团已将“16鲁通02”后2年的票面利率由5.97%上调至7.97%，调整后起息日为2019年11月29日。

目前，万通集团仅存续“16鲁通02”这一只债券。

早在今年10月份，联合评级将万通集团评级展望调整为“负面”，同时维持主体和债项“16鲁通02”信用等级为AA。

评级公告

近两年来，万通集团出现了业绩下滑、现金流吃紧、融资渠道受阻以及短期偿债压力增大等不利情况，11月29日“16鲁通02”能否顺利兑付还需进一步观察。

2资金链紧张

万通集团成立于1998年，位于山东省东营市，是一家以石油化工、精细化工为主产，经营范围覆盖石油化工、精细化工、港口航运、保税罐区、成品油批发零售、地产置业、石油装备、物流商贸等。

其拥有山东万通石油化工、山东万通集团东营海欣仓储、山东万通集团东营港航、山东万通集团淄博、东营市万通海欣地产、山东万通海欣餐饮管理、山东万通集团东营金顺油品等多家全资和控股公司。

跟“玉皇化工”等山东地炼企业一样，随着2018年以来国际原油价格持续上涨，地炼企业成本支出大增，盈利空间被大大压缩。

虽然后来原油价格有所下滑，但地炼企业明显供大于求，产品售价大幅下降。

2018年，万通集团实现营收173.56亿元，同比下滑2.97%，归母净利润下滑31.92%;2019年上半年，业绩再次出现大幅下滑，营业收入同比下滑32.82%，归母净利润断崖式下滑88.53%。

归母净利润

同时经营性现金流大幅流出，2019年上半年经营性现金流为-5.56亿元，这相当于2018年净利润全部回吐。

据悉，目前万通集团炼化装置处于停产检修状态，预计停产两个月，这无疑给今年的营收和业绩雪上加霜。

万通集团总资产规模209.4亿，总负债132.8亿，资产负债率为63.42%。

《小债看市》分析债务结构发现，万通集团流动负债高达百亿，占到总债务的76%，其中短期银行借款就有39.13亿，应付票据40.36亿元。

再加上长期借款、应付债券等非流动负债，万通集团有息负债高达70.69亿元。

但是，万通集团账上货币资金只有14.94亿元，较年初减少23.61%;现金及现金等价物1.93亿元，较年初大幅减少48.38%;截至2018年年末未使用银行授信余额29.39亿元，万通集团短期偿债压力巨大。

百亿巨债压顶下，万通集团原本主要依赖金融机构借款，如今因为陷入“互保”旋涡，短期内很难再取得银行新增授信。

山东化工企业之间“互保互贷”成风，形成利益共同体担保圈，一旦有一个企业无力偿债，就容易发生连环性债务事件。

今年，万通集团对外担保的企业东营利源新能源集团已发生银行贷款逾期违约，违约金额4700万元，万通集团承担连带保证责任。

7月11日，山东省滨州市中级人民法院冻结万通集团持有东营农村商业银行股份有限公司的股权7200万，冻结日期自2019年7月11日至2022年7月10日，并且法院已将其列为被执行人。

根据《小债看市》统计，万通集团最新对外担保余额为17.8亿元，主要为山东龙源石化、东营利源新能源集团、东营利通沥青化工等公司担保金额较大，存在较大担保代偿风险。

对外担保情况

除了滨州市中级人民法院外，2019年6月万通集团还被东营经济技术开发区人民法院列为被执行人。

除此之外，万通集团还有被环保局和市场监督管理局处罚和的列入经营异常名录的记录。

2017年2月至6月期间，万通石化因为违反三同时制度案、排放大气和污水污染物等原因，被东营市环保局7次处以“罚款”行政处罚。

行政处罚记录

2017年12月，万通石化被东营市东营区市场监督管理局列入经营异常名录，原因为“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”。

目前，万通石化寻求与多方合作推进资产整合，2019年初至今已将港口、房地产及酒店业务剥离，但这样却产生了大量的应收款。

3山东民营炼油“第一人”

山东“地炼企业”发展起源于1998年，主要集中于东营、菏泽、淄博、日照和滨州5市，其总能力占全省地方炼化产业的93.6%。

同时，石化行业也催生大量富豪，2015年的山东富豪榜数据显示，该行业诞生了40位山东富豪，财富总额达到了25825亿元。

为何东营民营炼油厂如此集中?起源大致有三条路径：第一种，由当时名不见经传的国有小型企业改制而来;第二种，在当年下海大潮中，创始人辞去公职投身地炼行业;第三种就是自主创业。

而万通集团的创始人王军就属于第三种。

1986年，退伍军人王军复员后先后在史口镇燃料公司、辛河公司以及胜达公司等工作。

在1998年时，国家实行能源产业多元化经营改革，王军大胆融资500万，兴办万通石油化工厂，成为山东民营投资炼油行业的“第一人”。

创始人王军

在一无技术、二无厂房的条件下，王军与10多个工人吃住在废弃的窑场里，奋战100天安装起第一台装置，创造了当年投资、当年生产的奇迹。

但是，炼油是一个利润不高的产业，山东地炼企业之所以能得以发展，一方面依靠地方政府的支持，另一方面靠自身“节约每一个铜板”经营理念在夹缝中求生存。

经过二十年发展，此时的万通石化已经形成了“石油化工和精细化工板块”、“仓储保税和码头航运板块”、“产品零售和现代物流板块”三大板块产业布局。

并且已跻身中国民营企业500强、中国制造业500强，万通石化先后被评为“省级守合同重信用企业”、“山东省诚信经营民营企业”等荣誉称号。

但是，如今整个行业日子都不好过，山东民营化工企业中有四成亏损并陷入多重困境。

2017年“化工三巨头”之一的洪业化工爆发债务危机，已被法院宣布破产;2018年7月，山东排名第二的化工企业晨曦集团向法院申请破产。

行业不景气，再加上税费改革以及产能过剩，逼迫山东“地炼企业”要尽快转型，万通石化将如何化解债务危机成为摆在眼前的头等大事。